关税对垒开启,规避敞口,关注内需“预期差”

admin2个月前未分类52

上周三凌晨美国宣布了新一轮关税政策,在此之前的前半周(03/31-04/02),A股市场相对平静,成交量下滑到日均1.13万亿元,美国关税政策宣布前,市场分析认为此次力度可能较为温和,A股和美股都有一定反弹的迹象,盘面的风格较为模糊,创新药领跑市场,表现相对较好,周二创新药指数(8841049.WI)日度涨幅期达到了4.72%,随后呈现震荡状态。然而,周三凌晨(北京时间)特朗普宣布力度大超预期的“对等关税”政策后,周四的市场再次陷入调整,和内需相关性较强的食品饮料、房地产以及红利属性较强的公用事业领涨,本周上证指数周跌0.28%,科创50周跌1.11%,深证成指周跌2.28%,创业板指周跌2.95%,日均成交额继续下滑到1.14万亿元的水平。基本可以认为,在4月2号到来之间,市场并没有交易美国关税政策。


  美国新一轮关税政策落地之后,由于加征关税力度超过此前市场的预期,全球贸易量在至少未来一年内可能会有较大程度的萎缩,上周四到这周一全球股市呈现较为恐慌的状态。从当前来看,恐慌尚未出清,“抄底”言之尚早。


  值得我们关注的是:在“修改权限”这一部分中,特朗普声明:“如有任何贸易伙伴采取重大措施纠正非互惠贸易安排,与美国在经济和国家安全事项上达成充分一致,我可进一步修改HTSUS,以降低或缩减本命令所征关税的范围。如果美国国内制造能力和产出持续恶化,我可能进一步修改HTSUS,提高本命令项下的关税”。


  也就是说,美国关税政策方面,正如我们在前一期周度策略行业配置观点中所指出的,4月2日并不是靴子落地,而是混乱升级的序章。


  各国股市会伴随市场对于经济预期的悲观而承压,除了提高避险资产(如黄金、国债)的配置比例之外,我们认为国内政策在后续会出台针对扩张内需的政策,以此对冲美国关税对出口带来的压力,另外,4月份是A股上市公司年报披露的时间窗口,在业绩增速的基础上,我们应该同时考虑业绩的成色,避免对美贸易敞口,因此在A股行业配置思路方面,我们建议关注3条线:(1)业绩增速较好且业务针对内需的板块;(2)行业有突破且行业趋势不受出口情况影响的板块;(3)在不确定性上升的时期能够避险的红利板块。


  在AI产业链方面,我们仍然坚持产业上升趋势不变,但是近期缺乏催化剂,另一方面,以恒生科技为代表的AI属性较强的板块容易受到流动性的冲击,脆弱性会较为凸显。


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